衡牛所【菜系周报】加菜籽进口陆续恢复，油厂远月成交增多

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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部石丽红

　　研究助理涂标

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　本报告完成时间 | 2026年3月8日

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　　本周地缘宏观因素主导盘面走势，菜系油粕跟随上涨。目前ICE菜籽及内盘均走强，但欧洲菜籽反应相对平淡，而澳洲菜籽报价有所回落，全球菜系市场冷热不均。后期需关注中国实际采购加菜籽数量及到港时间节点，可关注油厂近期报价及成交情况。

　　加菜籽新季虽预估增种，ICE菜籽仍维持偏强态势

　　本周加拿大统计局公布调查显示加菜籽种植面积2180万英亩左右，同比增加0.8%，但低于此前市场普遍预期的2230万英亩。我们认为目前离加菜籽实际播种节点仍有较长时间，预计美国生物柴油政策实际落地情况或继续影响加菜籽播种意愿。

　　尽管扩种预期在理论上将打压新季估值高度，但近期ICE菜籽仍维持偏强态势，主力合约已经突破720加元/吨，主要受地缘事件、CBOT大豆及豆油价格走强带动。我们认为目前加菜籽国内价格已经大幅高于理论种植成本，农户端已经具备潜在销售利润，后期可关注其周度上货数量改善情况。

　　加菜籽进口陆续恢复，远月成交出现

　　按照目前市场预估情况，中国累计采购加菜籽数量在17-20条船之间，合计接近120万吨。伴随着进口成交的恢复，油厂远月报价及成交开始增多，4-6月预售陆续进行。整体来看，近月基差报价仍强于远月。另一方面，由于内外盘同时走强，本周盘面榨利改善并不明显，但基差利润依然存在。我们预计随着买船和压榨的陆续恢复，远月基差存在转弱可能性，但近月仍将保持坚挺。

　　地缘情绪叠加美国生柴预期，预计油粕短期内仍受益

　　本周宏观继续压倒基本面占据盘面交投主导因素，地缘带来的物流干扰使海运费上升，菜系油粕估值亦受益。另外，美国RIN D4价格维持在1.5美分/加仑以上，生柴预期依旧乐观，加菜油出口前景较好。尽管加菜籽成本抬升，但加拿大国内菜籽压榨利润却高位运行。我们认为在美国市场的强有力支撑下，短期内加菜籽降价出口的概率相对有限。后期潜在的转折节点可能在于加菜籽国内上货量改善之后，商业库存的环比增加，导致出口压力重新出现。

　　潜在预期差：澳菜籽出口压力

　　目前市场持续聚焦宏观地缘、美国生柴及加拿大国内报价，潜在预期差在澳菜籽可能面临的出口压力。由于中加经贸关系缓和，澳菜籽面临市场竞争压力，近期报价开始转弱，FOB报价已经月度环比下跌30澳元/吨左右，目前大致在720澳元/吨附近。在欧盟市场，澳菜籽FOB报价也已经低于加拿大，预计澳大利亚将进一步争夺欧盟市场。

　　潜在预期差：欧盟需求前景

　　在加拿大、中国价格走强之际，欧盟市场也表现得相对平淡。近期欧盟毛菜油近月CNF报价在1406美元/吨，虽然也有所上涨，但上涨幅度明显弱于加拿大毛菜油。菜籽进口方面，25/26年度欧盟累计菜籽进口287.4万吨，同比仍下降40%左右。我们认为若后期欧盟菜籽进口转弱，而多数市场份额被澳大利亚抢占，那么加菜籽仍有可能重新面临出口压力，只是这种演绎尚需时间。